Osobne mám radšej portfólio, ktoré je zložené z niekoľkých nekorelovaných stratégii / investičných tried, z ktorých každá ma nízke Sharpe ratio. Je tomu tak preto, lebo si chcem byť na 110% źe každá stratégia ma edge (dlhodobú obchodnú výhodu) a neobchodujem iba obyčajný šum. Znamená to, že dané stratégie by mali byť otestované na dlhých historických dátach, mali by mať málo stupňov voľnosti a teda by mali byť takmer neoptimalizované. Rovnako musí byť daný edge stratégie štatistický významný. V prvom kroku ma až tak nezujíma výkonnosť stratégie / investičnej triedy pokiaľ je samozrejme aspoň trošku pozitívna. Jej výsledná výnosová krivka však môže byť výrazne volatilná a hrboľatá. Vyššiu výkonnosť a nižšiu volatilitu získame následne skombinovaním jednotlivých stratégii dohromady a aplikáciou správneho money managementu.
Akcie ako také sú dobrým príkladom toho čo som myslel. Môžeme mať vysokú istotu toho, že akcie majú na dlhom horizonte pozitívny výnos. Sú jednoduchou beta investíciou, výkonnosť akciových indexov sa dá ľahko a lacno kopírovať prostredníctvom indexového fondu alebo ETF. Akcie majú malé Sharpe ratio a občas katastrofálne poklesy, ale majú vcelku slušnú výkonnosť na dlhšíích horizontoch. A to je príklad investičnej stratégie akú hľadám.
Je množstvo podobných stratégii ako som sa zmienil v predchádzajúcom príspevku o tom, kde hľadať obchodnú výhodu. Osobne hľadám inšpiráciu v akademických časopisoch alebo na stránkach typu SSRN. Hlavná výhoda týchto zdrojov je, že články a štúdie musia pred zverejnením splniť istý štandard a akademici zvyknú venovať veľkú pozornosť štatistickým testom, čo je presne to čo hľadám. Je veľkou pomocou taktiež použiť stránky ako http://www.cxoadvisory.com/. Tieto stránky su obzvlášť užitočné, keďže autori na nej každý deň popíšu skratkou niektorú z obchodných stratégii z akademických štúdii (takže nemusím prechádzať celou štúdiou) a často spravia vlastné testy stratégie, čo je často taktiež dobrou pomôckou.
07 September 2010
06 September 2010
Kde nájsť obchodnú výhodu?
V mojom predchadzajúcom poste som naznačil dôležitosť obchodnej výhody. Kde však túto výhodu (edge) nájdeme? Toto je samozrejme otázka za milión.
Na túto tému sa nachádzaju dve vynikajúce príspevky na blogu Microtactics, ktoré stojí za to pozrieť:
Getting edge 1
Getting edge 2
Podľa môjho názoru však v tejto oblasti nie je potrebné nanovo objavovať koleso. Microsoft neobjavil operačný systém, Facebook nie je prvá internetová sociálna sieť a Apple taktiež v žiadnom prípade neobjavil mobilný telefón. každý z nich len zobral ideu a pretvoril ju tak, aby sedela ich biznis modelu. Idea tu už bola predtým, bola dobre zdokumentovaná a otestovaná, oni ju len vylepšili.
Takže sa poďme pozrieť čo tu máme pre investorov:
momentum prémium, hodnotové prémium, prémium veľkosti (malé firmy kótované na burze), akciové prémium, podnikové dlhopisy (prémium za kreditné riziko), štátne dlhopisy (úrokové prémium), commodities, stamps, real estate, art a tak ďalej a tak ďalej ...
Aj pre traderov sa niečo nájde:
párové obchodovanie, merger arbitráž, arbitráž volatility, arbitráž na konvertibilných dlhopisoch, trendové obchodovanie a tak ďalej a tak ďalej ...
Každá jedná z týchto investičných a obchodných stratégii je dobre popísaná a akademický testovaná. Môžeme mať veľmi slušnú istotu, že stratégia je funkčná. Takto veľmi dobre akademicky zdokumentovaných je množstvo stratégii, ktoré majú pozítivne matematické očakávanie (k tomuto sa dostanem v neskorších príspevkoch), takže použiť niektorú z nich ako našu obchodnú metódu nie je ťažké. Tou ťažšou úlohou je ako rozdeliť náš rizikový kapitál medzi všetky tieto stratégie a aký pomer vlastného a požičaného kapitálu použiť (veľkosť leverage). Takže nakoniec naša otázka k hľadaniu obchodnej výhody skonvergovala do inej otázky: "Ako najlepšie použiť risk manažment a peňažný manažment?"
Na túto tému sa nachádzaju dve vynikajúce príspevky na blogu Microtactics, ktoré stojí za to pozrieť:
Getting edge 1
Getting edge 2
Podľa môjho názoru však v tejto oblasti nie je potrebné nanovo objavovať koleso. Microsoft neobjavil operačný systém, Facebook nie je prvá internetová sociálna sieť a Apple taktiež v žiadnom prípade neobjavil mobilný telefón. každý z nich len zobral ideu a pretvoril ju tak, aby sedela ich biznis modelu. Idea tu už bola predtým, bola dobre zdokumentovaná a otestovaná, oni ju len vylepšili.
Takže sa poďme pozrieť čo tu máme pre investorov:
momentum prémium, hodnotové prémium, prémium veľkosti (malé firmy kótované na burze), akciové prémium, podnikové dlhopisy (prémium za kreditné riziko), štátne dlhopisy (úrokové prémium), commodities, stamps, real estate, art a tak ďalej a tak ďalej ...
Aj pre traderov sa niečo nájde:
párové obchodovanie, merger arbitráž, arbitráž volatility, arbitráž na konvertibilných dlhopisoch, trendové obchodovanie a tak ďalej a tak ďalej ...
Každá jedná z týchto investičných a obchodných stratégii je dobre popísaná a akademický testovaná. Môžeme mať veľmi slušnú istotu, že stratégia je funkčná. Takto veľmi dobre akademicky zdokumentovaných je množstvo stratégii, ktoré majú pozítivne matematické očakávanie (k tomuto sa dostanem v neskorších príspevkoch), takže použiť niektorú z nich ako našu obchodnú metódu nie je ťažké. Tou ťažšou úlohou je ako rozdeliť náš rizikový kapitál medzi všetky tieto stratégie a aký pomer vlastného a požičaného kapitálu použiť (veľkosť leverage). Takže nakoniec naša otázka k hľadaniu obchodnej výhody skonvergovala do inej otázky: "Ako najlepšie použiť risk manažment a peňažný manažment?"
05 September 2010
Výhoda pri obchodovaní a investovaní
Ako som napísal v mojom predchádzajúcom príspevku o sústredení pri obchodovaní tak nevidím veľké rozdiely medzi obchodovaním a investovaním. Obchodník a investor operujú na odlišných časových rámcoch, ale obaja sú podriadený tým istým finančným zákonom. A prvý medzi týmito zákonmi je zákon o obchodnej výhode.
Občas pomáha vidieť obchodovanie / investovanie ako biznis. Pomáha predstaviť si samého seba napríklad ako vlastníka malého obchodu na sídlisku. Ako vlastník takéhoto obchodu nakúpim tovar, uskladním ho a následne ho predám svojim zákazníkom. Moje príjmy pochádzajú hlavne z rozdielu medzi nákupnou cenou tovaru a predajnou cenou zákazníkom. Môj profit pochádza z arbitráže. Zákazníci by mohli ísť do toho istého veľkoobchodu ako chodím ja a nakúpiť za tie isté ceny. Ale oni nechcú nakupovať vo veľkých množstvách. Nemajú doma dostatočne miesto na uskladnenie všetkého tovaru a je to nepohodlné. Mojim obchodom im teda poskytujem službu a som za tu službu patrične ohodnotený Súčasne čelím riziku, ženapr. nepredám všetok tovar, čo mám na sklade a aj za toto riziko som kompenzovaný.
Teraz si skúsim predstaviť, že som obchodník na burze obchodujúci nejakú akciu. Kúpim, lebo mi nejaký indikátor alebo šiesty zmysel povie, že mám kúpiť a predám lebo mi povie, že mám predať. A takto dokola a dokola a dokola. A očakávam, že niečo zarobím. A prečo by som mal? Aká je ekonomická príčina toho, že by som mal zarobiť? Pochádza môj profit zo spomínanej arbitráže, alebo som sa len hral?
Vlastník obchodu pozná svojich zákazníkov. Vie že sa radi napijú, a že prídu kúpiť tú Colu (alebo iný druh nápoja podľa gusta čitateľa) k nemu aj napriek tomu, že ma trošku vyššiu cenu ako keby šli daný drink kúpiť do vzdialenejšieho Tesca. Vlastník obchodu to má veľmi podrobne otestované do minulosti. Vie koľko kusov Coly má mať na sklade a neísť do rizika, že ich nepredá. Vie, že zmrzlina je populárna len v lete a v okoí sviatku Valentína sa oplatí mať aj v predajni potravín nejaké ruže a je na to pripravený.
Túto lekciu som si zobral od predavača. Musím vedieť čo je moja obchodná výhoda. Nemusí to byť nič zložité ale musím ju vedieť veľmi jasne popísať. Musí mať ekonomický zmysel. Musím vedieť kto bude následne môj zákazník. A musím poznať všetky riziká ktorým som vystavený ak mám niečo nakúpené.
A toto platí aj pre investorov aj pre traderov. Investor nakúpi korporátne dlhopisy nejakej spoločnosti čim tej spoločnosti poskytne pôžičku a očakáva, že za to bude odmenený. Z histórie vie akú veľké môže očakávať platby pri týchto typoch transakcií a akú ma šancu že sa ich dočká a akým mnohým rizikám čelí. Vie čo je v tomto prípade obchodná výhoda. Trader, ktorý napríklad obchoduje pair trading stratégiu vie, akým rizikám čelí a aký výnos cca môže očakávať. A toto je dôvod, prečo sa rád pozerám na trading, investovanie a biznis ako na veľmi podobné ľudské aktivity. Má to potom výhodu hlavne v tom, že to umožňuje prenášať techniky používané v jednej oblasti do oblasti inej a nachádzať idei na miestach, kde by som ich občas inak hľadal najmenej.
Občas pomáha vidieť obchodovanie / investovanie ako biznis. Pomáha predstaviť si samého seba napríklad ako vlastníka malého obchodu na sídlisku. Ako vlastník takéhoto obchodu nakúpim tovar, uskladním ho a následne ho predám svojim zákazníkom. Moje príjmy pochádzajú hlavne z rozdielu medzi nákupnou cenou tovaru a predajnou cenou zákazníkom. Môj profit pochádza z arbitráže. Zákazníci by mohli ísť do toho istého veľkoobchodu ako chodím ja a nakúpiť za tie isté ceny. Ale oni nechcú nakupovať vo veľkých množstvách. Nemajú doma dostatočne miesto na uskladnenie všetkého tovaru a je to nepohodlné. Mojim obchodom im teda poskytujem službu a som za tu službu patrične ohodnotený Súčasne čelím riziku, ženapr. nepredám všetok tovar, čo mám na sklade a aj za toto riziko som kompenzovaný.
Teraz si skúsim predstaviť, že som obchodník na burze obchodujúci nejakú akciu. Kúpim, lebo mi nejaký indikátor alebo šiesty zmysel povie, že mám kúpiť a predám lebo mi povie, že mám predať. A takto dokola a dokola a dokola. A očakávam, že niečo zarobím. A prečo by som mal? Aká je ekonomická príčina toho, že by som mal zarobiť? Pochádza môj profit zo spomínanej arbitráže, alebo som sa len hral?
Vlastník obchodu pozná svojich zákazníkov. Vie že sa radi napijú, a že prídu kúpiť tú Colu (alebo iný druh nápoja podľa gusta čitateľa) k nemu aj napriek tomu, že ma trošku vyššiu cenu ako keby šli daný drink kúpiť do vzdialenejšieho Tesca. Vlastník obchodu to má veľmi podrobne otestované do minulosti. Vie koľko kusov Coly má mať na sklade a neísť do rizika, že ich nepredá. Vie, že zmrzlina je populárna len v lete a v okoí sviatku Valentína sa oplatí mať aj v predajni potravín nejaké ruže a je na to pripravený.
Túto lekciu som si zobral od predavača. Musím vedieť čo je moja obchodná výhoda. Nemusí to byť nič zložité ale musím ju vedieť veľmi jasne popísať. Musí mať ekonomický zmysel. Musím vedieť kto bude následne môj zákazník. A musím poznať všetky riziká ktorým som vystavený ak mám niečo nakúpené.
A toto platí aj pre investorov aj pre traderov. Investor nakúpi korporátne dlhopisy nejakej spoločnosti čim tej spoločnosti poskytne pôžičku a očakáva, že za to bude odmenený. Z histórie vie akú veľké môže očakávať platby pri týchto typoch transakcií a akú ma šancu že sa ich dočká a akým mnohým rizikám čelí. Vie čo je v tomto prípade obchodná výhoda. Trader, ktorý napríklad obchoduje pair trading stratégiu vie, akým rizikám čelí a aký výnos cca môže očakávať. A toto je dôvod, prečo sa rád pozerám na trading, investovanie a biznis ako na veľmi podobné ľudské aktivity. Má to potom výhodu hlavne v tom, že to umožňuje prenášať techniky používané v jednej oblasti do oblasti inej a nachádzať idei na miestach, kde by som ich občas inak hľadal najmenej.